投资的魅力,在于从小做到大

  不好意思,又要拿茅台说事了。这一次要为茅台说句公道话,单纯从基本面分析,茅台是一家非常好的公司,年年都能增长15%到20%,高端产品的净利润率能保持90%以上,每年营收近千亿净利润几百亿,你能说这样的公司不好?

  茅台好是好,但其魅力已经被拥趸们消耗得差不多了,目前每股2500元的股价也还可能乘风破浪,但始终难敌“后浪”。投资茅台的魅力,在于从250元涨到2500元的过程,尽管很多人在中途就下车了。也就是说,1500元以上甚至2000元买茅台的都获利不多,特别是2000元买茅台的到现在也就是20%左右的涨幅,基本就是科创板或者创业板个股一天的涨幅。但如果能从250元买入一直持有到现在,几年时间赚十倍,这才是值得投资者艳羡的。

  换句话说,2500元的茅台在十年后看可能不算高,但现在看确实高了。15%的业绩增速就只能给15到20倍的估值,再加上龙头溢价,30倍足矣,40倍肯定高了,现在60到70倍,透支了多少年未来的业绩?哪怕茅台未来的空间在5000元甚至10000元,但那是长期的过程,而不是短期能达到的。如果茅台现在只有500元,那估值就是15倍,和其增长率匹配。但市场资金太多,硬把一家稳健增长的大消费企业做成高成长企业的价格。

  其实从机构投资者的角度看,他们也未必喜欢2500元的茅台,只是从市值足够大、行业景气度足够高、业绩增长率适合的指标去选择,没得选。五大行压压箱底可以,买太多会被投资人认为保守;“两桶油”属于子之不欲勿施于人的品种,行业景气度走下坡,属于可能被替代的领域,连压箱底都配不上。所以,机构不买茅台买什么?即便是白酒,也只有茅台一枝独秀,其它香型的白酒竞争激烈。所以,选过来选过去只有茅台。

  但是不是机构资金就一直抱着茅台不放,或者抱着各种“其它茅”难以割舍?也未必!一家企业做大以后,如果无法从宽度和高度上突围,很难继续做大。就国内很多企业来说,无论是行业天花板的制约,还是企业自身发展的困惑,都会让它们进入一个瓶颈期。就比如白酒行业,其实整体增长并不明显,三四线产品的生存空间被一二线品牌压制得非常厉害,产业结构性分化严重。而各种“其它茅”所处的家电、乳业、调味品、医药等都属于竞争激烈的行业,谁能说自己不当老大了就没人敢当?再说企业做大了就会有“大企业病”,茅台营收超过1000亿以后,要翻倍就是2000亿,对于一个守着酱香白酒的企业来说难度是非常大的,五粮液(000858)就一度为了营收增长达标去做汽车,格力也谋求多元化发展,但这样的多元化能不能带来利润的增长呢?这取决于更多复杂的因素,破圈能成功绝非易事。

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